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塔牌集团002233将受益区域市场落后产

发布时间:2019-10-13 05:38:54

  塔牌集团(002233):将受益区域市场落后产能淘汰

  今日公司公告11年年报,全年实现营业收入41.37亿元,同比增长32.3%;归属上市公司股东净利润6.09亿元,同比增长97.7%;EPS0.69元。分配预案为每10股派现2.2元(含税)。

  投资要点:

  价增量升推动净利润几乎翻番。业绩增长主要来自水泥销售均价上涨和销量提升, 区域市场高景气带动水泥价格大幅上涨,公司水泥销售均价从10年的287元/吨上涨至11年的332元/吨;水泥销量从10年的1068万吨增加至11年的1186万吨, 新增量主要来自10年底投产的福建塔牌二线5000t/d。混凝土板块虽然放量,但11年依然亏损1138万元,预计短期之内即使盈利,对公司业绩贡献也相对有限。

  11年盈利前高后低,预计12年前低后高。11年水泥需求呈现前高后低,使得公司毛利率以及水泥吨毛利在下半年有所下降;12年需求整体可能仍偏弱,但落后产能淘汰进度可能会加快,供求关系将有所改善,正常情况下,下半年的需求量大于上半年,因此盈利存在回升的可能。 未来新增产能主要看万吨线的审批和建设进度。目前公司没有在建水泥熟料生产线,公司前期公告计划建2。

  10000t/d 水泥熟料生产线,因此未来新增产能主要是这两条生产线,但由于审批进度存在不确定性,短期来看,公司新增产能有限。即使今年能获批,考虑生产线建设周期,预计到投产最快也要到14年。

  内生性现金流足以支撑资本开支,加上可转债转股后,资金压力不大。由于需求减弱,产品库存增加明显,公司存货周转率有所下降,因此即使加大应收款的催收力度,公司经营性现金净流量仅增加6.85%,为8.73亿元;但由于公司资本开支也仅为2.42亿元,因此内生产生的现金流足以支撑资本开支。此外,11年公司的可转债成功转股,使得公司资产负债率大幅下降至34.47%,处于全行业的最低水平, 资金压力不大。即使考虑未来万吨线的建设,我们认为先建一条的压力不大。

  投资评级"推荐"。预测公司年EPS 为0.75、0.84、0.99元,目前股价对应12年12.57倍PE,考虑到公司在粤东的龙头地位,给予"推荐"评级。

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