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申万宏源外需短期仍弱关注2季度国内消费需求的稳增长效果

发布时间:2019-08-15 10:29:45

申万宏源:外需短期仍弱 关注2季度国内消费需求的稳增长效果 2019-05-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期投资提示:

4月出口增速低于预期,或显示外需短期偏弱,全球制造业生产低迷。4月出口同比(美元计价)-2.7%,较3月回落16.9个百分点,人民币计价出口同比3.1%,出口增速不及预期,基数走高、外需偏弱拖累出口。进口同比(美元计价)4.0%,较3月回升11.6个百分点。4月海关口径货物贸易顺差138.4亿美元,同比少增123.7亿美元。

国别出口增速较1季度不同程度回落,显示外需整体短期偏弱。对欧盟(6.5%)出口增速有所回落,但较12月仍小幅改善;对美(-13.1%)出口增速12月以来持续回落,一定程度上显示贸易环境仍有一定拖累;对日(-16.3%)、韩(-7.6%)、印(-9.1%)、东盟(0.7%)出口增速普遍回落,其中对日出口增速回落较大;国别出口增速普遍不同程度回落,或显示外需整体仍短期偏弱,唯欧盟需求较为稳定。

资本品/中间品出口下滑幅度较大,或显示全球制造业增速均有所放缓。从出口商品结构看,消费品、资本品/中间品出口增速分别回落至-7.3%和-0.1%,但消费品增速相对1季度均值(-6.6%)回落幅度较小,反映外需对消费品的需求尚未大幅弱化;而资本品/中间品增速回落或显示近期全球制造业增速均有所放缓。

1季度去库存之后迎来补库进口需求,原油大豆进口大幅回升推升进口增速。进口数量方面,4月大豆(10.4%)增速大幅回升23.5个百分点,带动大豆进口金额同比(2.9%)大幅改善19个百分点并转为正增;原油(10.8%)进口数量增速也大幅回升,铜(-8.4%)降幅收窄,仅铁矿石(-2.6%)转为负增,整体上4月大宗商品进口呈现普遍补库存特征。

受此带动,铁矿石(23.1%)、原油(15.1%)进口金额增速继续走高;而铜(-13.7%)进口金额降幅收窄。

4月出口增速较1季度有所回落并显著低于我们此前的预期,显示外需仍短期走弱,外部消费需求仍较为稳定但全球制造业生产或整体低迷;叠加2、3季度基数相对较高,预计2-3季度出口仍将面临一定压力。我们小幅下修2-3季度出口同比增速预期至3%-5%。

出口承压背景下,关注年初以来个税和增值税减税对居民消费的促进作用,预计4-5月社零增速有望持续回升至5月的10%以上,国内实体需求有望部分对冲出口端所承受的压力。

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